[恒成和电路板]摩根士丹利证券昨（26）日指出，PCB/IC基板产业2014至2015年或许有产品升级作为推动需求来源，但来自成本与竞争的压力将会削减获利，预估2012至2017年的获利年复合成长率（CAGR）仅有3.9％！

因此，摩根士丹利证券保守看待PCB/IC基板族群股价后市，将F-臻鼎（4958）与台郡（6269）纳入追踪名单，但投资评等分别为「中立」与「减码」，目标价也仅有80.8与85元；并将景硕（3189）投资评等调降至与欣兴（3037）相同「减码」，目标价则分别调降至88与21.5元；仅看好健鼎（3044），投资评等与目标价仍分别为「加码」与75元。

摩根士丹利证券科技产业分析师施晓娟指出，每项电子装置产品都需要1片PCB/IC基板，台湾向来是PCB/IC基板生产重镇，今年预估产值可达565亿美元、全球市占率超过35％，但考虑到整体产业结构已转趋成熟且缺乏设计升级等因素，预估PCB/IC基板族群2012至2017年的获利CAGR仅有3.9％。

因此，施晓娟认为目前外资圈对于PCB/IC基板族群的获利预估值显然过于乐观，即便汽车与工业/医疗应用领域的成长力道相对较强，但预估同期的CAGR也仅分别为5.3％与5.9％，更何况这2项应用领域仅占整体产业产值的13％，带动效果就更有限了。

施晓娟指出，其中台湾PCB/IC基板厂商营收又高度集中在消费性电子与NB领域，预估同期的CAGR更仅有2.5％，因此，台湾PCB/IC基板族群的相对风险又更大，因为来自供应源的切割与原物料成本的逐渐攀升，将对执行力带来挑战、并冲击获利表现。

因此，施晓娟认为除了健鼎以外，PCB/IC基板族群2014至2015年的外资圈获利预估平均值至少有13％至46％的下修空间，而股价显然尚未反应，其中对台郡与景硕的股价后市看法最为保守。

根据施晓娟的评估，健鼎、景硕、欣兴、F-臻鼎、台郡等5档个股的明年每股获利预估值，分别为6.03、7.66、1.73、6.66、8.92元，成长率则分别为24％、1％、6％、11％、-15％，至于2014年本益比则分别为10、14.1、15.4、10.8、11.8倍。

关注[恒成和电路板]微信公众平台，了解更多行业资讯和最新动态！（微信号：PCBHCH）